カジノにおける長期投資Big Shotsの動向 -2025年1st Q-

There's so many different worlds 

So many different suns

And we have just one world

But we live in different ones

Dire Straits『Brothers In Arms』

一言で株式投資といっても、いろいろな手法があります。個別株式か投資信託か、アクティブかパッシブか、デイトレかスイングかバイ＆ホールドか、順張りか逆張りか、ロングかショートか、グロースかバリューか、etc...

ときにはその手法は投資ではなく投機だ、という論争も見かけます。ただその定義の違いは、100人いれば120通りほど存在するようです。

私としては、これらの違いはどうでもよいものと考えます。グロースとバリューなんて単なるマーケティング用語にしか過ぎず、つまるところは同じではないか。価格しか見ていないのであれば、機を見てドカンとやろうがコツコツと積み立てようが、資本投下の時間軸が違うだけで結局のところ投機なのではないか。

そんなところの区別化に拘泥せず、要は自分が納得する手法をとればいいだけです。

ただ世間一般的に「投機はよくないもの」という暗黙の了解めいたものがあるのが、ちょっと気になります。

なぜだろう。

なぜ人々は「それは投機だ」と言われると後ろ指さされたような気分になるのだろう。

どうして「コツコツ投資家の夕べの集い」と「コツコツ投機家の夕べの集い」があるとすれば、前者の方がまともに見えるのだろう。

この投機に対して含まれる蔑視めいたもの・・・これは投機筋のせいでモノ（例えばお米とか石油とか）の値段が上がった、とかいう語り口でニュースが流れるからでしょうか。それとも私の気のせいにすぎず、そんな風潮は存在しないのだろうか。

いずれにせよ、株式投資の市場を照らす太陽は、たくさんあるようです。市場そのものは一つですが。

各大物ファンドマネジャー（Big Shot)の2025年の1st Qの株式ポートフォリオが公開されました。たてまえは余興、実は虎視眈々と投資先の開拓を狙って、群れずに孤高を保つ太陽を選択して株式投資を行っている長期・厳選株式投資Big Shotsの動向をチェックしてみたいと思います。

ソースは13Fで、基本的に各Big shotの米国株式のLongポジションのみになります。それらのポートフォリオの上位10社を見ていきます。

各ファンドの左側が2024年12月末で右側が2025年3月末時点になります。この期間はトランプ氏が合衆国大統領に就任しましたが、あの関税の騒動による株価急落はまだ起こっていないことに留意が必要です。

％ of PFはポートフォリオの構成企業の割合です。

%(Shares) activityは、前期からの保有株数の増減率になります。

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まずは"Buy good companies, Don’t overpay, Do nothing"をモットーに掲げ、ときには" The English Warren Buffett"と呼ばれる英国人紳士テリー・スミスのFundSmith。

The 3rd Man's  Fundで保有しているGGGはFundSmithをチェックしていて知るところになっています。

計38社保有中で前期から変わらず。期間中全売却はIEXとPEP（おやまあ？）。新規組み入れはINTUとCPRX。

前期に引き続き、保有株数を減らしています。市場はかなり割高な状態と判断されていたのか、シンダイトーリョーの様子見か。あまり政治・経済の動向を予測して動かないんじゃないかなあという印象はあるのですが、相手はトランプですしね…

しかしTOP10以外になりますが、ZTSは大幅にポジションを増やしていて（前期比1,020%増）、ポートフォリオに占める割合は1.91％になっています。The 3rd Man's  Fundもこの1月にZTSを追加しました。あれだけの強いビジネス・好業績にもかかわらず株式が売られているのでは、やはり素通りできません。ちょっと一株ひっかけてやろう、になってしまします。そして一株だけなら言うて一株でおわったやつを見たことない（六角さんのもじり）。

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次にチャック・アクレのAkre Capital Management。『脱「昭和」のススメと、私の理想郷』で少しばかりアクレさんについて書いています。

計18社保有で前期と変化なし。全売却・新規組み入れはありません。

こちらも上位を中心に保有株数を減らしています。長らく保有していたAMTも前期から引き続き大きく減らしています。旅の終わりかな。手放すときの心境はどんなものなのだろう。意外とそのへんはドライなのかもしれません。

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ドナルド・ヤックマンのYactman Asset Management。前期から1社減の70社保有。チャーリー・ティエン著の『とびきり良い会社をほどよい価格で買う方法』（長尾慎太郎〔監修〕山口雅裕〔訳〕PanRolling）で知りました。景気循環に影響されない企業、商品寿命が長いものを作っている企業だけに投資しているのだとか。

テリー・スミスさんとちがって、こちらはPEPを増やしています。といってもほんの少しですが。TOP10はPEP以外減らしていますが、下位ではHSYやCLXを増やしています。この人はたしかに手堅い定番商品を扱う企業が好きなんですね。とはいってもこの2社のポートフォリオに占める割合は微々たるもので、手を出せる価格の株式がないのが正直なところか。

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ウィリアム・グリーン（著）・依田光江（訳）の『一流投資家が人生で一番大切にしていること』（早川書房）で飽くなき学習マシンとして紹介されていたポール・ラウンティスのLountzis Asset Management。52社保有で前期から5社増えています。

TOP10位内では、AMATとORCLが大きく増えて、またIDXXとCDNSが新たに加わっています。IDXXは以前The 3rd Man's  Fundに組み入れていました。たしか動物関連のヘルスケア（診断機中心）。あらためて数字だけ見ると、強いですね。

バークシャー・ハサウェイの株主総会に三十年間毎年出席し続けているだけに、BRKの割合がすごいのは引き続き替わらず。ウォーレン・バフェット氏が引退するようですが、その影響が出てくるのでしょうか。

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LINDSELL TRAIN。

そのホームページで、

We are stock pickers. At the heart of our approach is a conviction that inefficiencies exist in the valuation of “exceptional” companies. Specifically, we note that durable, cash generative franchises are not only rare but also appear to us to be undervalued by other investors for most of the time.

と謳っております。

前期から1社増の計29社保有。

前期に加わったTMO以外はポジションを減らしています。

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カナダのマネー・ジャーのフランソワ・ロション氏のGiverny Capital。彼については『全人類のすみっこ5％暮らしの男』で少し書いています。前期から８社減の54社保有。

The 3rd Man's  Fundとは、NVRが被っています。

AMEにちょっと惹かれますね。

あとポートフォリオの下位ですが、IBP、BLDR、FERG、ITBあたりのポジションを増やしているので、この男、オレと同じようなところを嗅いでまわっているな。

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WEDGEWOOD PARTNERSのDavid Rolfe氏のポートフォリオ。こちらは『カジノにおける長期投資Big Shotsの動向　‐ 新メンバー -』で紹介しています。前期から１社増の19社保有。

The 3rd Man's  FundとはTSCO、そして10位以下ですがPOOLが被っています。

増えた１社はURIです。主にガテン系機材のレンタルをする会社ですが、その界隈でロールアップをやっています。これはよさそうですね。

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ここからはもっとクセのつよい連中のご登場。

ビル・アックマンのPershing Squre Capital Management。川上譲・著の『リスク・テイカーズ』（日本経済新聞出版社）では、10年先までビジネスの将来を見通すことができ、安定したキャッシュフローが見込めることを重要視している、とありましたね。

11社保有。(くどいですが米国株式のLongポジションのみ）

UBERが初登場第一位（ザ・ベストテンみたいや）。前期から継続してBNが大きく増えています。NKEが消えました。

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クセモノ（としか思えない）モニッシュ・パブライのDalal Street。

海の底まで掘り始めた😃😃😃

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最後に真打ち、NVICのおおぶね米国厳選。毎月積み立て投資中です。なお『ポートフォリオは円（グラフ）で見よ　ーNVICの米国厳選投資編　第7期ー』でもレビューしています。

2025年3月の月次レポートより。全28社。

ZTSが一位になっています。そう、だからね、ZTSはね（以下同文）

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既出のファンドで人気の企業を挙げます。

GOOGとGOOGLを足したALPHABET INC.とVが一位。MSFTとMETAが2位でした。

こうしてみるとGiverny CapitalとWEDGEWOOD PARTNERSが好みですね。

次回のレビューは残暑厳しい最中になりそうです。4月の株価急落時にどう動いたのかが反映されているかもしれませんので楽しみですね。もちろん6月にも波乱があるかもしれませんが。