２月前半の振り返りとストライクゾーンの修正

保有している米国株式のうちの４社から今月前半に第四四半期および2023年度の決算が発表されました。すこし振り返っておきます。が・・・ 

その前に『打率8割の投資家の勝率』でTypeIエラーを減らせ！と書いたばかりにもかかわらず、一部ストライクゾーンでバットを振ってもいいエリアを上方に修正しましたので報告しておきます。舌の根も乾かないうちに・・・というのは私の得意技。 

詳しくは投資方針のページに記載していますが、右打者であると仮定すると、内角高めにヒッティングエリアを拡大しています。内角は過去10年間のROCEの中央値が35以上であり、さすがにこのあたりの数字をたたき出している企業の株式のPERは過去をさかのぼって調べても常に高いので、エリアを高めに修正しています。

ROCEの35以上の企業ってのは大抵の場合、バフェット氏が言うところの「島に一つだけかかる橋を所有しているような事業」を行っており、なおかつ投資対象企業はDebt/Equityが0.3以下に絞っているので、獲得時のPERが高くても致命的なリスクは避けられるだろうという判断です。

では、決算をさらっと見ましょう。なお企業によってROIC - WACC spreadのスケールが異なっていることにご留意ください。

Tractor Supply Company (TSCO)

われらがThe 3rd Man's  Fundの旗艦企業です。米国の田舎暮らしを楽しむ人々の御用達小売店。2020年6月から保有。Aurea LotusのAurea Lotus US Value Yが保有していることを知る前から投資しています（ささやかな矜持）。

Net Salesは2.5％増、過去10年間の年平均は11.1%増（マイナス成長なし）

Operating Incomeは3.1%増、過去10年間の年平均は11.7%増（マイナス成長1回）

Operating Marginは10.2％、過去10年間の平均は9.8%

ROCE（私の計算）は21.2%、過去10年間のMedianは28.1％　

Debt/Equity Ratioは2.18

営業CF対投資CF比率は104％

ROIC - WACC spread（私の計算、あくまで参考値）は以下の通り

• Tractor Supplyストアは70店、Petsenseは13店が新たに開店。
• 一方Tractor Supplyストアは１店、Petsenseは1店（Tractor Supplyに変換？）閉店。
• 22年に買収したOrscheln Farm and Home storesの81店舗をTractor Supplyにリブランド。
• Comparable Ticketは0.4％増加、Comparable Transactionsは0.4％減少。
• 今年度はTractor Supplyストアは80店、Petsenseは10-15店を開店予定。

Watsco, Inc.（WSO）

米国でのHVACのディストリビューター。1998年来のベテランのserial acquirer。X（旧ツイッター）でどこかの米国人投資家がHigh ROICの企業として紹介していたのを見て知る。2023年4月から保有。

Net Salesは0.1％増、過去10年間の年平均は7.1%増（マイナス成長なし）

Operating Incomeは4.4%減、過去10年間の年平均は12.5%増（マイナス成長は今回の1回のみ）

Operating Marginは10.9％、過去10年間の平均は8.8%

ROCE（私の計算）は26.3%、過去10年間のMedianは21.9％

Debt/Equity Ratioは0.18

営業CF対投資CF比率は1259％、3件買収してこれですぜ。

ROIC - WACC spread（私の計算、あくまで参考値）は以下の通り

23年度は3社買収。拠点は19増えて692。気候変動対策で米国でもHVACへの規制が強くなっていて、それらに対応できる組織力を要するディストリビューターとして盤石の態勢をこつこつ築き上げつつあるという認識。今後ますます同社に買収されることが必要な企業なり事業なりが増えてくることと推察します。

Zoetis Inc. (ZTS)

アニマルヘルスケア。2018年の農林中金＜パートナーズ＞米国株式長期厳選ファンドの記念すべき第一回（もしくは-1.0回) 運用報告会・・・まだ『おおぶね』を名乗る前・・・で、その存在を知る。2018年10月から保有。

Net Salesは5.7％増、過去10年間の年平均は6.6%増（マイナス成長1回）

Operating Incomeは6.3%増、過去10年間の年平均は7.7%増（マイナス成長1回）

Operating Marginは34.4％、過去10年間の平均は29.8%

ROCE（私の計算）は25.6%、過去10年間のMedianは21.1％

Debt/Equity Ratioは1.35

営業CF対投資CF比率は203％

ROIC - WACC spread（私の計算、あくまで参考値）は以下の通り

ん・・・まあ退屈。

Rollins, Inc. (ROS)

米国の害虫・害獣防除、ペストコントロールの会社。当ブログの読者からのコメントでその存在を知る。2016年3月から保有。このあたりから投資先探しにおいて、とくに定性的な領域で楽しみを覚えるようになった。

Net Salesは14％増（買収が6％ほど寄与、過去10年間の年平均は8.7%増（マイナス成長なし）

Operating Incomeは15.6%増、過去10年間の年平均は9.3%増（マイナス成長なし）

Operating Marginは19％、過去10年間の平均は17.2%

ROCE（私の計算）は30%、過去10年間のMedianは35.3％！

Debt/Equity Ratioは0.1

営業CF対投資CF比率は42％

ROIC - WACC spread（私の計算、あくまで参考値）は以下の通り

23年度ではFox Pest Control社という大き目な買収あり。それも含め23社買収。過去３年では90社。　当社もserial acquirerです。以前NVICの月次レポートでもあったように、業界内で競合他社が大型の買収を行ったようですが、いまのところROLのビジネスに大きな影響はないように見受けられます。

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2月の後半はThe Home Depot, Inc、Pool Corporation、Floor & Décor Holdings, Incです。ゆったりとビジネスの進捗具合を見ていきます。

株式投資家にとって、株価をしゃべることほど、野暮な振る舞いはない。